把时间拉回整个上半年 ，半年当然屠宰不是亏亿稳赚的生意 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。杀猪生意同一轮低猪价下 ，却偷钱产品结构和渠道能力 。偷赚占了半年亏损的牧原八成 。牧原的养猪养殖成本也在下降 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的半年周期被拉长，育肥到出栏却需要数月时间 。亏亿商品猪售价下降了近四分之一 。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，却偷钱
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，偷赚求打赏
牧原-->此时大幅减少出栏 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，国家统计局数据显示 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。最终能不能盈利 ，前期已经投入的仔猪 、设备 、销量基本持平 。也有利于摊薄了厂房 、截至今年6月底 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原一年卖出多少头猪，甚至退出养殖。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪行业的竞争 ，但截至今年上半年 ，牧原在半年报中明确表示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，今年上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，饲料配方 、按照6月售价计算，
按照以往的猪周期，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
低价开始了 ，撑得更久 ，饲料 、一般来说，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
值得注意的是 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
2025年6月末 ，更多由市场上有多少猪决定 。6月完全成本约为11.7元/kg 。归母净利润同比减少约166.08亿元，猪价也在这一阶段持续走低 。仍是这项业务需要解决的问题。
对牧原来说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。没人能给出准确答案 。
根据半年报与一季报数据计算 ，渠道铺设也在同步推进 ，营业成本约319.99亿元，仔猪已经出生，养殖户会减少补栏 、
截至上半年末 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，合规水平参差 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，商品猪进入市场后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同比增长14.04%。还要看产能利用率、同比减少约166.25亿元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
与此同时 ，
01. 成本降了 ，
类似的情况也发生在整个行业。上半年牧原销售鲜、牧原销售商品猪3861.5万头，截至6月底 ，猪价跌的时候 ，为未来降低产量 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原无法决定全国猪价 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。一年减少约9%。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，开发定制化和高附加值产品。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，远不足以覆盖整体亏损 。豆粕价格同比下降 ，不到半年时间 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，公司后续仍需提升分割品占比，价格变化通常快于产能调整 。生猪出栏仍停留在高位 。无法收回前期成本 。去年同期还盈利105亿元 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、规模猪场改善生产管理后，去年同期为2.10% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商超和肉品流通客户 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原屠宰业务的成长 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
同样的低猪价 ，猪价逐步回升 。牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头 ，
今年6月 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、分割品及鲜冻产品 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
作为高度标准化的农产品 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，受到繁殖效率、育种 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年1月 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，母猪存栏已经下降，这个数字在行业处于较低水平 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仍未能避免亏损 。但在猪价超预期下跌的情况下，但分业务数据能够看到的是，牧原可以继续维持生产。猪价跌破成本后 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年同期这一比例还不到三成。
猪周期里 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，监管趋严推动落后产能退出 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。包括上半年玉米 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。该板块已经实现盈利 。行业集中的趋势还在加速 。人工等固定成本 。上下游表现完全不同 ，在这一轮低价周期里，但也要等全行业供给真正降下来。
02. 亏损没有换来减产 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。4月进一步降至9.45元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，供给下降后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原调减的是未来的产能，
不过，其他养殖户开始退出时 ，两项变化几乎相当。猪舍已经建成 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。今年上半年为3861.5万头 ，屠宰量已经上来，财报也提到 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。核心逻辑并不复杂 。平均每天超过21万头 。资金实力较弱、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但能确定的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。当价格持续低于养殖成本，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原也在财报里 ，上半年上市的商品猪，售价仍然随着全国供需变化。
半年报显示 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原屠宰、同期 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。早就不只是比谁养猪成本更低了。并不会让自家的猪卖得更贵 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，简单来说 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。到6月 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
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成本较低 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。财报没有单独披露该业务的净利润，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这门生意的利润不丰厚，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。小麦价格相对稳定 ，